Utente:Cicognac/Sandbox/12: differenze tra le versioni

Versione delle 22:55, 28 mar 2021

Versione delle 23:38, 28 mar 2021

Riga 5:

Il '''leveraged buyout''' ('''LBO''') è un'operazione di [[finanza]] finalizzata all'[[acquisizione]] di una [[Società (diritto)|società]] detta "società target" mediante lo sfruttamento della capacità di [[indebitamento]] della società stessa<ref>{{cita web|url=https://st.ilsole24ore.com/art/SoleOnLine4/100-parole/Economia/L/lbo-leveraged-buy-out.shtml|titolo=L – Lbo (Leveraged buy-out)|pubblicazione=[[Il Sole 24 Ore]]|accesso=23 marzo 2021}}</ref><ref>{{cita testo|curatore=Gian Carlo Loraschi|voce=Leveraged buy-out|enciclopedia=Nuovissimo dizionario di banca, borsa e finanza|volume=4|editore=Istituto per l'enciclopedia della Banca e della Borsa – Milano Finanza|città=Milano|anno=2005|url=https://www.bankpedia.org/termine.php?c_id=20862|via=bankpedia.org|oclc=879099630}}</ref><ref>{{cita web|url=https://www.aifi.it/glossario/|titolo=Glossario|editore=AIFI – Associazione italiana del private equity, venture capital e private debt|città=Milano|sito=aifi.it|citazione=Tecnica finanziaria diretta all'acquisizione di un'impresa mediante il ricorso prevalente al capitale di debito che verrà per lo più rimborsato con l'utilizzo dei flussi di cassa positivi generati dall'impresa stessa.|accesso=23 marzo 2021}}</ref>. Infatti, si acquisisce un'azienda comprando la quasi totalità delle sue azioni tramite denaro preso a prestito dalle banche; a garanzia di questa ingente somma, si mettono gli asset della società target.

== Descrizione e i tre metodi di finanziamento ==

Il leveraged buyout consiste nell'acquistare la quota di maggioranza (almeno il 51%, fino al 90% o 100%) di una società anche laddove l'acquirente non ha in partenza tutto il denaro necessario. In alcuni casi, il leveraged buyout non riguarda tutta l'azienda, ma un suo ramo o un suo gruppo preciso di attività. I beni della società acquistata, detta "società target" (o "attività target"), vengono messi come garanzia/collaterale del debito, che in contesto di acquisizioni di larghe quote di grandi società può anche essere enorme. Se il debito (che alza parecchio il livello di liability di una società) non si riesce a ripagare tutto il mutuo con interessi maturati, la società acquista va in bancarotta/insolvenza e la banca prestatrice può liquidare la società per soddisfare il credito. I soldi per ripagare il credito si recuperano tramite i ricavi delle attività di business (ma la società deve avere un flusso di cassa imponente) e/o tramite la vendita di alcuni rami (anche non strategici) o asset della società target appena acquisita. La vendita di rami e unità della società si chiama "break-up". Siccome l'acquisto di una società con un flusso di cassa già imponente e molto profittevole e ottime prospettive di crescita rendono facile il ripagamento del debito e in più sono società attraenti e dal grande valore in generale, esse sono un classico target dei leveraged buyout.

In alternativa alle banche, si possono raccogliere finanziamenti a debito (debt financing) per l'acquisto tramite l'emissioni di obbligazioni societarie (corporate bond) nel mercato ma, siccome il rischio è molto alto perché si lega a un leveraged buyout, il loro tasso di interesse è molto alto e vengono classificati dalle agenzie di rating come junk-bond, cioè come spazzatura: il rischio di perdita di tutto il denaro, che dunque non verrà mai ripagato con gli interessi maturati, è molto alto. I bond, in contesto di leveraged buyout, di solito sono emessi e venduti tramite un canale privato.

Come terza alternativa alle banche (bank financing) e alle obbligazioni (bond issuance), si può ricorrere al debito subordinato (subordinated debt), detto anche "mezzanine debt" o "junior debt". Quest'ultimo è sempre denaro prestato ma senza richiesta di garanzia/collaterale (debito non garantito/unsecured debt, l'opposto di debito garantito/secured debt); di contro, viene richiesto un tasso di interesse alto proprio a causa dei rischi e può richiedere l'emissione di option (un tipo di strumento derivato) e/o warrants. Il "senior debt", di contro, è il comune debito che si accumula con prestiti bancari e emissioni di bond societari. I due tipi di debito possono anche affiancarsi. L'attività di finanziarsi tramite il debito subordinato si chiama "mezzanine financing" e una prima garanzia di ripagamento è l'offerta di questo tipo di debito a una società già ben avviata, non a una startup (infatti queste ultime tipicamente ricorrono al senior debt).

L'acquirente può essere il management della compagnia target stessa (management buyout), il management di un'altra società (management buyin), un misto dei due (buy-in management buyout) o un'altra società in generale (incluse le società che controllano fondi di private equity). L'employee buyout riguarda invece l'acquisto di una società da parte dei lavoratori stessi per salvarla dal dissesto finanziario e/o dalla liquidazione; a volte anche il management buyout avviene per questi motivi. Ma anche l'employee buyout può avvenire tramite parziale indebitamento suddiviso tra i lavoratori.

Riga 22 ⟶ 24:

Infine, il tipico motivo per cui avvengono i leveraged buyout, intuitivamente, è per permettere a una società di acquistare un'altra società con un buon flusso di cassa e buone possibilità di crescita (questa società può anche essere il concorrente/competitore della società acquirente). In realtà, può anche avvenire per ritirare dalla borsa una società quotata (listed on a stock exchange) e renderla privata.

=== I cinque scenari di leveraged buyout ===

Esistono cinque scenari di leveraged buyout, se si include anche la possibilità che la società target fallisca. I primi quattro sono collegati a un preciso piano: